作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月(冀g是河北哪里的车牌yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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