调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于56螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭20元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fā螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(mě螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭i)国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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