来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(j外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么iě)决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fán外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么g)地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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