本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的(de)两地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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