财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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