5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预(yù)期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的(de)原因，一方清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季(jì)报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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