2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)香港市(shì)场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册(cè)的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房地产等持(chí)续(xù)发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着(zhe)美(měi)元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可(kě)能会(huì)获(huò)得(dé)支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)全(quán)球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能(néng)实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济(jì)表现不(bù)会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需(xū)减弱(ruò)和内需恢(huī)复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率(lǜ)几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和(hé)欧洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行行长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和(hé)地产(chǎn)等多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓和(hé)、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经济(jì)增(zēng)长还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复(fù)趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的(de)下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进(jìn)入衰退(tuì)，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区(qū)未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来(lái)冷却经(jīng)济的副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真的(de)去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市(shì)场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性(xìng)下(xià)降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一(yī)个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现(xiàn)在(zài)论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差(chà)距(jù)。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问题(tí)，应根(gēn)据未来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加(jiā)息(xī)后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续(xù)累积并形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下(xià)，只有经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的表现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部(bù)分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的(de)分布式计(jì)算部(bù)署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国(guó)高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选科技(jì)主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生一(yī)些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习(xí)与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认(rèn)识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性(xìng)暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向(xiàng)出(chū)现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而(ér)呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月11日，国(guó)家(jiā)互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担(dān)信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式(shì)人(rén)工智能领域的监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值相对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的(de)利率(lǜ)还是要(yào)往下(xià)走，利率往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上(shàng)一(yī)些投资等级的(de)企业债。不看好高收益(yì)债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌(diē)美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在时间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国(guó)优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估(gū)值(zhí)因(yīn)素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较大(dà)的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退(tuì)，债(zhài)券表现(xiàn)一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认为今年债券的表现会(huì)优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供(gōng)给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来(lái)的分母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改善(shàn)，利好(hǎo)利(lì)率债及(jí)高(gāo)评级债券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别(bié)成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回(huí)落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例(lì)如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗性行(xíng)业(yè燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)立(lì)场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的(de)银(yín)行存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步走弱(ruò)的(de)预期应该(gāi)会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗