国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的(de)居(jū)高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么“走一步(bù)看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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