申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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