金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛正、异、新，正异新的区分初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(正、异、新，正异新的区分dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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