4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)中国为什么叫兔子国观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)20中国为什么叫兔子国19年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下中国为什么叫兔子国行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化(huà)产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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