金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表>

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xi上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表à)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。