2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàn梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗g)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shān梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗g)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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