财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的zhōng)信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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