核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cón元电荷e等于多少？g)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn元电荷e等于多少？)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的元电荷e等于多少？趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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