邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是补上(shàng)去年(nián)底的(de)坑，还(hái)没(méi)有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(s社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀hù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提(tí)法要(yào)合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前(qián)我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本(běn)面和高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一(yī)方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度(dù)经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他(tā)不可(kě)贸易品的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不(bù)论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债(zhài)表的边际变化而(ér)言(yán)，居民(mín)消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关(guān)。当前(qián)中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)况下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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