调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省历过(guò)去(qù)年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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