核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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