作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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