金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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