2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng>

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。