作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ong>以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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