四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。印信是什么意思？ 印信和书信一样吗g>

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cú印信是什么意思？ 印信和书信一样吗n)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。印信是什么意思？ 印信和书信一样吗

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。