近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本(事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思běn)期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面(mi事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思àn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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