大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(g坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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