射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末(mò)开始进入融(róng)资快(kuài)车道，先后引入了(le)华兴资(zī)本、元禾(hé)璞华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本(běn)、光(guāng)速(sù)中(zhōng)国以及金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出(chū)了破发的行(xíng)情(qíng)，该公(gōng)司股价(jià)于(yú)去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限等(děng)因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期等多(duō)个(gè)知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主(zhǔ)要包括(kuò)智能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现(xiàn)营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近(jìn)三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及1康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里7.97％，远低(dī)于(yú)同(tóng)行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧智微(wēi)产品结(jié)构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力(lì)不足(zú)，但(dàn)仍(réng)要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据(jù)显示，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在投资慧智(zhì)微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并(bìng)在后一轮(lún)持续(xù)加注的(de)红杉中国，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司(sī)目前(qián)有超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于(yú)手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲(chōng)击(jī)，而(ér)市场对智能手机未来增速(sù)持(chí)续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧智微在(zài)内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年(nián)射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯(xīn)片(piàn)杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计未来每(měi)个射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者(zhě)进(jìn)入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的(de)生(shēng)存和(hé)竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣布(bù)完成融资，而(ér)在(zài)2021年(nián)上半年，这(zhè)个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里了中金(jīn)资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州(zhōu)研发(fā)中心建设以及(jí)补充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前端技(jì)术(shù)迭代，优(yōu)化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的产品系列。

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