核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qín总监和经理哪个大g)三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为总监和经理哪个大5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的总监和经理哪个大(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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