四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有路由器有使用年限吗银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民路由器有使用年限吗增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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