个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做-惠安汇通石材有限公司

个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共(gòng)同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年(nián)初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)股息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策(cè)持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政(zhèng)策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改组又新设(shè)国家数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资(zī)范式之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链(liàn)整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本集(jí)中在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期(qī)回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是(shì)行业龙头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　<个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做img alt="image" src="https://img.cls.cn/images/20230508/7f8qf6sNe7.png" width="640">

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为(wèi)国家重(zhòng)点支持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来经历了行业调(diào)整和产(chǎn)能(néng)过(guò)剩的(de)困(kùn)境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅提(tí)升(shēng)。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造船企业(yè)重(zhòng)组整合和产能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造(zào)业(yè)已在(zài)逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上市(shì)公(gōng)司更加注重投资人回报(bào)，多家公司(sī)发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连(lián)续三(sān)个月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为(wèi)业(yè)绩稳定且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间(jiān)较大。