申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现虎门销烟发生在哪里，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(j虎门销烟发生在哪里ì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(y虎门销烟发生在哪里òng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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