银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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