在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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