4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映制造业(yè)边际(jì)好转。例手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分(fēn)化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不(bù)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维持相对(duì)市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农(nóng)强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒