5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人(rén)才(cái)等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能(néng)不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量绥化去年疫情 绥化是几线城市减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额(é)提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中绥化去年疫情 绥化是几线城市(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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