国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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