事(shì)件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服(fú)务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常态(tài)。传统周期下(xià)，经济的(de)周期性波动，主要由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如(rú)，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐(zhú)步回升(shēng)。线下(xià)消(xiāo)费活(huó)动(dòng)持续改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服(fú)务项涨价(jià)延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品服(fú)务环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原(yuán)材(cái)料(liào)和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外(wài)环比延续回(huí)落(luò)外(wài)，衣着(zhe)、一般(bān)日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游(yóu)行(xíng)业价格(gé)回升(shēng)。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下(xià)游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格有所回(huí)升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音