一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年(nián)初以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催(cuī)化，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明(míng)、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济(jì)上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)三：景气(qì)修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人(rén)民币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需(xū)求基本(běn)集中在(zài)国(guó)内市场的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造(zào)业(yè)作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市场需(xū)求正在(zài)增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船(chuán)的订(dìng)单大幅提升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业(yè)重组(zǔ)整合(hé)和产能(néng)优化(huà)之下(xià)，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成(chéng)长及确(què)定性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资人回(huí)报(bào)，多家公司发(fā)布股东回报(bào)计(jì)划，大幅(fú)提(tí)高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给投资(zī)人带(dài)来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求(qiú)回暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调(diào)下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险提示(shì)

　　关(guān)注经济数(shù)据波动，政策超预期收(shōu)紧，美联储超(chāo)预期加息等(děng)。

　　来(lái)源：兴证策略

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗