近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大选择复句例子十个，选择复句例子5个股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)选择复句例子十个，选择复句例子5个绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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