2023年前4个月无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金(jīn)方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北(běi)美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济(jì)持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美国(guó)银(yín)行(xíng)要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素(sù)支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本(běn)的经济(jì)表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中国(guó)经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较高的(de)期(qī)望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度(dù)超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会(huì)加快复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需(xū)时(shí)间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境对(duì)经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极(jí)端(duān)宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从(cóng)去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持(chí)续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性(xìng)的内(nèi)生修复动力，并不需(xū)要太(tài)强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复(fù)，目前都处在(zài)一(yī)个中周期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策(cè)立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲(qū)线控(kòng)制(zhì)政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来(lái)一年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于(yú)预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平(píng)，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降和投资成本(běn)急(jí)剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的银(yín)行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了(le)流(liú)动性和(hé)短期(qī)成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一(yī)次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与市场预(yù)期有一(yī)定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后进入了(le)观(guān)察(chá)期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成进一(yī)步的风险事件，可(kě)能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在(zài)此情景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不(bù)同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)表现在(zài)美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声(shēng)时通常更(gèng)容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在(zài)最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具(jù)率(lǜ)先获(huò)得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精(jīng)准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节(jié)都需要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块；自去年年(nián)底(dǐ)以来(lái)，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上(shàng)的大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较(jiào)为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多(duō)可(kě)以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投(tóu)资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的目(mù)标用(yòng)户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的(de)付(fù)费意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值处(chù)于历史低(dī)位，随着(zhe)去库(kù)存(cún)的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市(shì)场(chǎng)则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间最大(dà)的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器(qì)学习(xí)与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带来以下方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权(quán)以(yǐ)及(jí)行业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对(duì)人(rén)工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的(de)管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士(shì)发(fā)起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及(jí)到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借(jiè)助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在立法(fǎ)进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提供者应该(gāi)承(chéng)担信息安(ān)全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略(lüè)如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一(yī)些投资等(děng)级的企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的原因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差(chà)会拉(lā)宽(kuān)，相应(yīng)债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金(jīn)属持(chí)相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相(xiāng)对(duì)配置上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有(yǒu)降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一(yī)定优于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投(tóu)资策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债(zhài)券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一(yī)步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行(xíng)的(de)定价不(bù)足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达(dá)市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不(bù)青(qīng)睐高收益(yì)债(zhài)券。这与(yǔ)美国的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期(qī)而(ér)扩大。

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