4月中国(guó)宏观数据(jù)预(yù电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上(shàng电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房(fáng)较3月均值(zhí)环比(b电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ǐ)上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格(gé)局不断(duàn)优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷(dài)推(tuī)动下(xià)，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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