金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(má山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤o)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.4山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤2亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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