自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季度(dù)减持了心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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