金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也(yě)是(shì)一(yī)个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经(jīng)济环(huán)境(jìng)有明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么也没有特(tè)别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份(fèn)服务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语计局、央行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付(fù)凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成(chéng)立，预计下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到(dào)的(de)是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价(jià)下(xià)降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其他(tā)不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不(bù)满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期(qī)非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修(xiū)与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸(tū)显。

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