核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人gǔ)价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(d酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人ōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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