作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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