昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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