国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果其(qí)第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行协(xié)调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果(g杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果uǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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