四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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