2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。 cos180°是多少，cos180度等于多少>

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环cos180°是多少，cos180度等于多少比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。 <cos180°是多少，cos180度等于多少/p>

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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