私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤协实(shí)施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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